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政策利好 利润激增 民办教育扎堆港股借势扩张

2018-01-06 11:35:22 来源:未来网
根据《外商投资产业指导目录(2017 年修订)》(以下称《指导目录》)规定,我国鼓励外商投资教育行业非学制类职业培训机构。但对于学前、普通高中和高等教育机构只限于中外合作办学,且需中方主导,而义务教育机构则严禁外商投资。

  未来网(wwwk618.cn 中央新闻媒体)北京1月6日电(实习记者 赵亚超)教育行业一直备受关注,近年来因国家政策、家庭重视等利好因素的推动,在2017年,有不少教育企业都选择上市融资,其中,在香港交易所上市的教育企业特征明显,大多为民办教育企业。

  《民促法》助推发展,港股民办教育企业扎堆

  2017年9月,《民办教育促进法》(以下简称《民促法》)出台,明确规定了国家对民办教育实行积极鼓励、大力支持、正确引导、依法管理的方针。而其中最大的亮点则是以“是否获得办学收益及办学结余”为标准,将民办学校明确划分为营利性和非营利性两类,且在法律上处于平等地位,但是不得设立义务教育阶段的营利性民办学校。

  《民促法》明确了发展方向,助推了一批民办教育企业的发展,也使众多民办教育企业开始放心通过股市融资来做大做强。

  记者通过统计整理发现,2017年在香港上市的教育企业共有6家,其中5家都有一个共同点:主营民办教育,做线下学校,包含学前教育、义务阶段教育、高等教育等各个阶段,其中绝大多数为民办职业教育、高等教育。而正在申请阶段的6家教育企业中,其中博骏教育、皇岦国际教育、21世纪教育、新华教育、华立大学集团5家企业主营业务也是民办教育。加上分别在2014年和2016年就已在港股上市的民办教育服务供应商枫叶教育、成实外教育,港股教育板块,民办教育企业扎堆。

  2017年在香港交易所上市的教育企业         

教育企业

上市时间 

主营业务  

睿见教育(06038.HK) 

2017年1月 

民办中小学

大地教育(08417.HK)

2017年2月

海外留学服务

宇华教育(06169.HK) 

2017年2月

学前教育、基础教育、高等教育

民生教育(01569.HK)

2017年3月

民办高等教育

新高教集团(02001.HK) 

2017年4月

民办高等教育

中教控股(00839.HK)

2017年12月

民办高等教育

 

  正在申请香港交易所上市的教育企业

教育企业

申请时间

主营业务

博骏教育

2017年7月

民办幼儿园及中学

凯晴教育

2017年9月

教辅材料

21世纪教育

201710

K12教育资源站点、民办教育

皇岦国际教育

201710

国际教育

新华教育

2017年11月

民办职业教育、高等教育

华立大学集团

2017年12月

民办高等教育

  而为何越来越多的民办教育企业都选择在香港上市。拼图资本创始人,董事长王磊在接受未来网记者采访时表示:“从政策方面讲,虽然《民促法》落地了,在一定程度上激发了民办教育企业的热情,但距离细则真正落地还有时间,在政策不太明朗的情况下,在A股上市是不可能的,所以只能向海外上市。而这种学历制教育,相对美股来说,港股市场比较能理解也易受资本市场追捧。所以大多数学历制教育,尤其是民办高校和中小学,更倾向于选择在港股上市。另外整个港股市盈率整个在提升,和美股、A股差距在不断缩小,这也是港股吸引越来越多民办教育企业的因素”。

  昆明理工大学公共政策研究中心教授黎尔平则表示:“大部分民办学校在新《民促法》实施前是以民办非企业单位登记注册的,它们属于非营利性组织,在学校资产方面,既有产权明晰的,也有从公办学校转过来,产权不明晰的,为此,在股东分红与否模糊不清。早有民办学校想上市,但要满足大陆上市条件,绝大部分民办学校做不出过去三年的收支账目,为此,民办学校把目光转向上市条件相对灵活且宽松的港股”。

  “马甲账户”吸引外资,港股上市教育企业多采用VIE架构

  根据《外商投资产业指导目录(2017 年修订)》(以下称《指导目录》)规定,我国鼓励外商投资教育行业非学制类职业培训机构。但对于学前、普通高中和高等教育机构只限于中外合作办学,且需中方主导,而义务教育机构则严禁外商投资。

  在这样的法律规定下,一方面教育企业需要融资,但却由于难以在短期内实现盈利,而拿不到银行的贷款;另一方面,外资又对这些领域充满了浓厚的投资兴趣。在这种情形之下之下,VIE结构就登场了。

  VIE架构,也称为"协议控制",是指境外上市实体与境内运营实体相分离,境外上市实体通过协议的方式控制境内运营实体,使该运营实体成为上市实体的可变利益实体。简单来说就是这些企业为了上市吸引外国投资,然后在金融政策规定比较宽松的地区,如开曼群岛、香港开设“马甲账户”,然后用这些“马甲账户”去融资,从而能够达到规避外商对教育行业的投资限制,有效吸引更多外资的目的。

  记者从一名从事股票业务多年的工作人员了解到,在限制类或禁止类行业企业才采用VIE模式申请上市。VIE模式优势巨大,首先,VIE模式通过协议安排可避开中国《指导目录》对外商投资的行业限制,使教育企业能够吸引到足够的外资。其次,能够避开监管部门关于关联并购交易的审批,关联并购应当获得商务部审批,而企业取得审批难度极大,VIE模式的搭建使得境外上市主体无需并购,只通过协议安排对境内运营实体进行控制,从而绕开关联交易的审批要求。这样的便利对于意在扩张的教育企业来说,是非常有诱惑力的。

  但这位工作人员也表示,这种模式也存在不少风险,目前我国国家相关部门对VIE结构是默许的态度,并没有具体明文规定。一旦国家相关部委出台相应的规定,可能会对采取VIE结构的企业造成影响。VIE结构的公司将会涉及大量的关联交易以及税务问题,也有可能在股息分配上存在税收方面的风险。

  

  学生数量与学费齐增,融资扩张成趋势

  民办教育商业模式比较简单,其收入主要就来自学费、住宿费。收入的规模取决于两个变量,即学生数量和费用价格,因此,为了获得更高的价格和更多的学生数量,融资扩张就显得迫在眉睫。再加之《民促法》的鼓励支持民办教育的发展,越来越多的民办教育企业开始转向盈利性质,利润收入逐年增长,扩张发展成一大趋势。

  以目前在港股市场占绝大多数的民办高等教育企业为例。截止到1月3日股市收盘,睿见教育市值97.88亿港元、宇华教育市值125.90亿港元、民生教育市值63.88亿港元、新高教集团市值67.26亿港元、中教控股市值130.80亿港元。

  目前市值最高的中教控股于去年12月上市港股。中教控股公开招股显示,拟全球发售5亿股,最大集资净额约33.61亿港元。据悉,募集的资金中59.5%将用做收购国内外的大学或合作,可以看到,募集的资金接近六成都将用于集团学校规模的扩张。

  据中教控股的招股说明书显示,作为一家大型民办高等教育集团,目前运营三所学校,分别为江西科技学院、广东白云学院及白云技师学院。到2017/2018学年学年,旗下三家学校在校人数76204人,其中江西科技学院的在校人数为36368名,广东白云学院的在校人数为26416名学生,白云技师学院的在校人数为13420名学生,学生数量几年间增加了14223名学生,学生数量增长迅猛,学费自然水涨船高,由此利润收入也将呈现增长趋势,融资扩张也不足为奇了。

  

中教控股招股书截图

  另据弗若斯特沙利文报告,在2015年,民办高等教育的年均学费及杂项费用为人民币12153元,是公办大学年均学费的2倍。而且这一收费每年逐步上升,上升幅度在每年也在10%左右,到2020年民办高校平均学费更将增加到14700元。

数据来源:弗若斯特沙利文

  以新高教旗下的贵州学校为例,按照其招股书的数据,2015/2016学年处将若干专业学费水平从7200元至8000元提升到8000到8800元,而云南学校已在2016-2017学年将专科学费从每年8000元直接飙升至11000元至13000元。新高教也在2017年12月份,斥资1.83亿元人民币收购了新疆思源教育投资56%股权,努力扩大其学校资源及市场渗透率。

  学费不断上扬的背后,折射出目前民办高等教育广阔的市场,教育股自然也因此赚得盘满钵满,毛利率和净利润不断上升。

  据记者了解,睿见教育、民生教育、新高教在近一个报告期的毛利率分别为46%、58%、48%,纯利润率分别为24%、56%、32.4%,均有不同程度的增长。

  凭借规模扩大、学校扩容、收费上涨以及政策优惠等利好因素,民办教育股盈利能力日益增强,也让这些公司剩余更多的资金,能保证顺利而快速地扩张。未来民办教育的发展必将更加迅猛。

  对于这种情况,拼图资本创始人,董事长王磊表示必须要提高警惕,他表示:“民办教育扩容的确是在加速发展,主要逻辑是行业正在经历规模化产业化阶段,行业开始加速整合,这些拥有资金资源的头部企业利用自身优势在快速发展。这种情况对于行业来讲,有好处也有挑战,好处是加速行业发展,挑战是如果在发展过程中忽略了教育本质,忽略了管理,就容易出现一些问题”。

  昆明理工大学公共政策研究中心教授黎尔平则表示可以借此契机来推动我国民办教育的发展,黎教授在接受记者采访时说:“民办学校正在进行一次新的洗牌,新《民促法》要求民办学校明确自己是营利性还是非营利性,为此,各学校根据自己的实际情况,考量自己的选择为何种性质的学校。有实力的会选择营利性,通过上市等方式在资金上增强实力,通过股东可以分红吸纳更多的资金,明确自己就是为了营利赚钱才办教育,但大部分规模不大的学校选择非营利性,因为它们不可能在香港上市,而非营利性可以得到政府的支持、免税等优惠条件,即选择非营利性,也可以获利。此外,政府可以考虑将实力不强的民办学校淘汰出去,从教育者和受教育者角度而言,优胜劣汰,将真正想做好教育的民办学校保留下来,并且越做越好,这是一种双赢的局面”。

作者:赵亚超 编辑:高富灿

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