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博实乐何军立:教育公司的闲置现金,都要合理地投资出去 | 芥末堆

2017-11-06 10:42:14 来源:网易新闻

  随着博实乐教育集团(简称“博实乐”,纽交所股票代码:BEDU)登陆美股市场,碧桂园学校在广东深耕多年后,终于开始被全国的教育工作者所熟知。碧桂园旗下学校,已在民办教育领域有了23年的历史积淀,可以说是中国民办K12学校中的元老之一。

  2017年5月18日,取意英文“Bright Scholar”的博实乐在美股上市。上市首日股价即上涨27%,截至10月24日其股价已达到25.55美元,相比开盘价11.11美元已然翻倍。而其总市值,也已达到29.96亿美元。最近12月的市盈率(PE)已达约100倍,更是令人瞠目。对此博实乐CEO何军立直言,是资本的助力和教育的情怀联手打造了今日的博实乐。

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  单纯按公司市值来看,博实乐已经名列教育中概股前三,仅次于新东方和好未来。如果说互联网圈子里的百度、阿里和腾讯组成了三大巨头BAT,“那么在美教育中概股,甚至所有纯粹的教育股中,为什么不可以出现一个‘BET’呢?”何军立笑道。

  何军立曾在摩根士丹利全球财富管理部任组合投资经理,精于资本运作和战略管理。2015年碧桂园创始人杨国强,委任其作为教育板块的掌舵人。可以说博实乐的上市,是由他一手运作。而何军立,对资本与教育的结合,到底有什么样的看法呢?

  带着这样的问题,蓝鲸教育专访了博实乐CEO何军立,让我们一起跟随他的思路,看一下碧桂园学校到底通过何种操作,将资本力量与教育情怀融为一体。

  难啃的教育,进入资本的视野

  何军立最初是从投资进入教育行业,在他深入了解后,才发现这是一个“广阔天地,大有可为”的市场;但行业中的大部分公司,对于资本运作却相当陌生。

  “我是从大摩回国后才接触教育行业,发现这是一个很有意思的领域”,何军立在蓝鲸教育与其沟通时讲述了自己进入教育领域的来龙去脉。他回国之初是在诺亚舟教育控股任职,考察中国教育公司各个细分市场状况和如何运作;从诺亚舟出来后做私募股权投资,并创办了伊莱英语,在公司创立时就按照VIE架构搭建框架。对于在美教育中概股应如何利用资本市场去发展壮大,他有自己的一番独到见解。

  在他看来,教育公司在美股上市后,大多存在两个问题:第一,公司经营战略不清晰;第二,没有合理使用通过上市筹集到的大量资金。如果查阅一家上市教育公司财报中的资产负债表,发现大部分资产都是现金,那美国投资者不会青睐这家公司。

  因为上市公司的现金无法拿来做风险投资,只能放在银行里赚取微不足道的利息,但投资者是追求回报的。如果投资者把钱给了公司,公司却将钱存在银行里——那投资者为什么不自己把钱存进银行?

  而用资本手段经营博实乐教育集团,基本原则就是除了营运资金,所有的钱都不应呆在账上,每一分钱都应投资出去,转化为利润。“甚至如果自有资金不足,我们还可以适当地利用金融杠杆”,何军立说。因为教育公司做杠杆很有优势——其现金流很稳定,使得杠杆的代价也低。

  “不管什么公司,从战略和投资的角度来讲,大多是通用的。做投资人要有前瞻性,教育则是一个很有前景、且市场尚未成熟的行业。如今,该行业的发展更适应中国经济发展的周期”,何军立表示。

  为什么说中国的教育行业前景很好?因为国内的教育行业发展相对经济发展滞后,教育是高管控行业——学校的开设需要政府颁发的牌照。单纯从投资角度来看,教育行业的确是回报低、门槛高。

  但如今,“短平快”的投资领域越来越少了,教育这块“难啃的肉骨头”才渐渐走进了资本的视野。尤其大部分K12客群的家长,多是70、80后。他们见过更广阔的世面,对教育的需求与过去相比截然不同——他们越发地重视孩子的素质教育和个性化发展。而这,何军立认为也是碧桂园学校自创办起,就一直重视的。

  利用好资本,建校办学

  也是一门好生意

  在何军立看来,教育公司想要发展壮大,有两点非常重要。第一就是公司必须要有正确的发展战略,这和其他行业一样;第二则是利用资本市场加速公司的发展。对教育公司而言这一点更加重要——因为教育是一个周转速度缓慢的行业。

  如果买一块地建一所国际化学校需投入10亿,该学校招2000个学生,第4年招满,学费定为20万一年——第4年也只能营收4亿。假设这4亿营收中有40%是利润,也就是1.6亿。如此经营6年,才能盈利9.6亿。这还没有计算该学校每年的资金成本,真的就是8-10年才能回本——如果纯粹从投资的角度来讲,这是根本不值得做的一件事。

  因此做教育,必须要利用好资本市场。而何军立则巧用资本运作的规则,换了一个视角来诠释建校办学这一行为,“按上一个案例来说,假如从第4年开始1年盈利1.6亿,在资本市场中哪怕把市盈率压低到20倍,上市时的估值即可达32亿”。也就是说第1年投入10亿,第4年通过上市就可以赚取22亿——哪个投资者都会喜欢这样的生意。

  在碧桂园教育板块产业化之前,它一直被当作一个配套服务去做。一方面杨国强先生是一个既有雄厚的资金实力,又有强烈的教育情怀的人;他有能力将教育板块放在体内去慢慢孵化。而另一方面,地产公司与民办学校的发展呈互补态势。“卖房子”远不如“卖学区”,优质的教育资源也是房产的一大亮点。

  所以碧桂园的学校虽然办得好,但学校在无财务业绩压力的情况下,管理水平相对落后。优秀的教学质量,以及在管理、利润方面又有很大的提升空间,这些成了博实乐上市时受到美国投资者青睐的原因。

  为何如此?假设博实乐去年营收10亿,利润率是10%,就能挣1亿的利润。今年营收增长40%达到14亿,若依旧按10%计算可以挣1.4亿的利润。但通过学校内部整顿优化,集团利润率提高至14%——“那今年就可挣1.96亿——集团今年的盈利就几近去年2倍,盈利同比增长近100%”。这种盈利增长的幅度,是行业中少见的。

  所以博实乐最后选择在美股上市,因为美股市场中机构投资者居多、更看重公司未来。如今博实乐的股价按照美股的规律来看,实际上并不过分。

  即使教育公司做到上市,依旧要不忘初心,也就是把学生教好。何军立在与蓝鲸教育的沟通中重点强调,如果家长认可博实乐的学校,入学名额一位难求;那学校盈利根本不是难事,毕竟供求关系摆在那里,满足市场需求是根本。

  而在夯实教育+资本的连接之后,博实乐的下一步动作是什么?资深投资背景的CEO何军立,什么时候会出手呢?

  

作者: 编辑:靳梦秋

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