在线教育爆发式增长下痛点难解 现金流成“生死线”

　　未来网北京2月24日电（记者 赵亚超）疫情爆发以来，在线教育站上了资本市场“风口”，带动了在美教育中概股多股上行。内容供应、技术支持、平台供应等诸多在线教育生态链上市公司已成为资本追捧的“香馍馍”，迎来一波波喜人涨势。

　　美股上市教育企业51talk自2月18日起，三个交易日分别上涨了21%、10.39%、7.24%，一扫之前的阴霾。而网易有道股价更是在连续两个交易日疯狂上涨29.12%和39.48%，截止21日股价收盘23.840美元，同一个月前相比，股价上涨了49%。

近一个月网易有道股价涨势图

　　K12在线教育企业跟谁学在此期间继续保持高速增长，市值更是首度破百亿，美股的两大教育龙头，好未来、新东方也均保持着不错涨幅。

　　短期暴涨的需求能否带来长期红利？

　　在“停课不停学”的号召下，在线教育平台、教育信息化企业短期享受了行业新增流量红利，各在线教育企业迅速做出反应，推出各类相应课程，教育信息化企业的平台产品也快速在全国多个省市铺开，服务百万级甚至千万级的学生用户，抢占学校渠道。

　　业内有机构认为，疫情使“宅经济”持续受益，教育行业有望成为消费行业的避风港，资本的涌入将加速提高在线教育的渗透率，中长期将加速在线教育企业发展进程。

　　另外据艾媒咨询数据显示，2019年中国在线教育市场规模达到4041亿元，预计2020年中国在线教育市场规模将达4538亿元。在用户增长上，2019年中国在线教育用户规模达到2.61亿人，2020年中国在线教育用户规模将达3.09亿人。

　　短期需求暴涨，长期市场规模不断扩大，能否让这些上市教育企业的高光时刻持续？

　　有教育行业人士告诉记者，会有更多线下教育企业转型到线上教育中，也将会有更多资本到线上这条跑道上，对于线上教育来说是一个拐点，对有内容储备丰富、又有技术储备过硬的企业是利好。

　　华创证券分析师桑梓也表示，在线教育各机构或将迎来新用户获客成本下降、在线续班的转化率提升，以及间接影响暑期获客成本下降。本次疫情将加速推动在线教育相关公司发展，催生更好的在线教育产品，提前布局线上的、具备研发资金实力的龙头企业最为受益，行业集中度或将进一步提升。

　　而在中信证券分析师姜娅看来，疫情总体对在线教育和教育信息化形成长期利好，但需理性评估，预计对短期业绩释放作用并不明显。

　　她表示短期各在线教育公司将收获大批流量，但预计免费课程的到课率、完课率、转化率会比较低，对短期业绩增长贡献有限。但从中长期来看，本次疫情有助于大批用户完成在线教育学习方式的认知和对头部在线教育公司的品牌认知，行业龙头公司地位进一步确立，格局更加明朗，长期利好在线教育行业和头部机构。

　　她还表示公益直播服务将增强客户对公司教育信息化产品的信任程度。预计到三四季度招投标旺季时，良好的品牌形象将有助于各公司旗下产品中标，进而带动业绩。另外疫情结束后，不排除少数学校、少数老师未来仍有短期直播授课需求，存在一定的SAAS服务收费的机会。

　　“在线教育板块经历调整，年后板块涨幅明显，成市场热门概念之一，目前阶段市场获利情绪较重，或将经历盘整阶段，但未来国内教育市场势必经历学习场景转移的过程，教育理念及消费习惯转变将推动线上教育普及，在线化成大势所趋。”民生证券分析师强超廷也认为本次疫情短期内推升大量需求，推动行业加速发展，市场行情反应过于热烈，会出现短期调整但无碍长期看好。

　　他建议资本应中长期看好在线教育板块，重点关注具有完成研发系统和教师培养模式的K12课外辅导公司，另外重点关注进校率和覆盖范围广的平台或系统建设商。

　　但在持续火热背后，在线教育仍存痛点。中金公司就预计，疫情短期内对线下会造成系统技术研发和教师培训投入的成本，以及向线上导流过程中学生流失所带来的退费损失。极端情况是无法完全替代线下的培训机构会进而影响下一步招生和预收款结转；在线机构也将受到疫情影响而增加教师招聘的难度。

　　兴业证券分析师刘嘉仁也认为，在线教育短期利好并不代表长期利好。这种特殊时期带来的需求急剧增长并不一定能够持续，而拥有多年教学经验的线下教育依然会重新振作，夺回教育培训市场。另外拒绝只重营销而不重口碑，从近年来行业的发展来看，那些不注重教学质量，只想通过烧钱营销而迅速占领市场的互联网策略并不适用，过度营销无异于饮鸩止渴。

　　头部企业现金充足，小机构忙着借钱

　　在IPO审核日趋严格的如今，除了对信息披露提出了更高的要求，也对企业自身真实的盈利能力和价值投资回报提出了更高要求。因为做企业始终要面对的就是活下来和持续增长，而只有有了很好的现金流，才能继续扩大再生产。

　　对教育机构而言，充足的现金流更显得尤为重要。

　　在俞敏洪近日连载的“抗疫日记”中就直言，“一般的中小企业，账上确实不太可能有三个月的周转现金。新东方还好，被03年的非典吓破了胆，所以账上还算有现金，能撑一段时间。”

　　而从美股上市教育企业公布的财报来看，各家机构的现金流情况相对良好。

　　好未来截至2019年11月30日，现金、现金等价物和短期投资合计余额为27.298亿美元，而截至2019年2月28日的余额为15.156亿美元。

　　截至2019年11月30日，新东方的现金及现金等价物为10.476亿美元，此外还有3.483亿美元的定期存款，22.215亿美元的短期投资。

　　51Talk公布的2019年第三季度财务业绩报告显示，51Talk现金收入5.473亿元，去年同期为4.245亿元，同比增长28.9%。1月15日，在51Talk年会上，创始人兼CEO黄佳佳也表示，51Talk实现了持续的正向现金流。

　　在2月18日，K12在线教育企业、美股上市公司跟谁学公布了漂亮的成绩单，截至2019年12月31日四季度及全年未经审计的财务报告显示，跟谁学2019年全年的净收入为21.15亿元人民币，同比增长432.3%；净利润为2.27亿元，同比去年的1965万元人民币足足增长了1050.3%。

　　在现金流方面，截止至到2019年12月31日，持有现金及等价物约为27.35亿元，同比增长1056.7%。

　　但在去年10月才正式在纽交所上市的网易有道，现金储备则有所下滑。

　　网易有道公布的2019年Q3财报显示，目前所持现金、现金等价物、定存、短期投资总计为1.603亿元，而2018年底这一数据为4.354亿元。有道方面在财报中对此的解释为在流量获取、品牌建设等方面的日常运营中持续投入了大笔资金。

　　与上市“头部企业”充足的现金储备相比，现金流着实是摆在中小机构面前的一座大山。

　　文新学堂、精课在线创始人叶德文坦言任何时候都是现金为王，疫情后所有活下来的企业都会得到这个教训，教培业最安全的是扣掉退费后还有3-6个月以上的现金。

　　他告诉记者：“大部分中小企业的现金流只能支撑两三个月，如果疫情持续到6月份，三分之一中小机构都将倒闭，谁有足够的现金熬到疫情结束同时练好教学、内容、人才内功则将来定能获取更多的生源。需要通过线上创收、借钱、贷款、卖房、内外融资等多渠道储备足够的现金，活下去。”

　　兴业证券分析师刘嘉仁也表示今年现金匮乏的企业可能面临倒闭的局面，而资金充足，能够迅速开发在线教育市场的企业需要考虑转变定位，维持企业生存。而头部机构迅速抢占市场，中小机构面临挑战，目前几乎所有的教育企业推出的免费课程，一旦形成优势之后，用户的获取就和区域、线下能力没有关系，中小机构可能被逐渐排除出在线教育市场。